Облегчить аналитическую работу по оценке финансовой системы предприятия поможет применение интегральных (комплексных) оценок, при помощи которых можно дать числовое выражение движения системы, сделать выводы о его направленности (улучшение или ухудшение). В теории и практике анализа и управления предприятием существует достаточно много примеров построения и применения интегральных показателей [по материалам 5]. Так, для характеристики деловой активности акционерных компаний развитых стран в учетно-аналитической практике помимо показателей, отражающих темпы развития, используют коэффициент устойчивости экономического роста, который показывает: какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал за счет финансово-хозяйственной деятельности, а не за счет привлечения дополнительного акционерного капитала; какими в среднем темпами может развиваться организация в дальнейшем, не меняя уже сложившихся соотношений между различными источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой и т.д.
Данный показатель представляет собой жестко детерминированную факторную модель. Факторы дают обобщенную и комплексную характеристику различных сторон финансово-хозяйственной деятельности предприятия: производственной (ресурсо-отдача), финансовой (структура источников средств), взаимоотношений владельцев и управленческого персонала (дивидендная политика), положения предприятия на рынке (рентабельность продукции).
К разряду интегральных показателей можно отнести индексы платежеспособности. Наибольшую известность в этой области получила работа Э. Альтмана (см. лекцию 19), разработавшего с помощью аппарата множественного дискриминантного анализа методику расчета индекса кредитоспособности. Этот индекс позволяет в первом приближении отнести хозяйствующих субъектов к потенциальным банкротам и небанкротам и тем самым предвидеть возможность наступления банкротства. Известны и другие подобные критерии, в частности британских ученых Р. Тафлера и Г. Тишоу , которые в 1977 г. апробировали подход Альтмана на данных британских компаний (см. лекцию 22). Французские экономисты Ж. Конан и М. Голдер разработали модель оценки вероятности задержки платежей фирмой в зависимости от значения дискриминантного показателя.
Ограниченность данных моделей для использования в нашей республике заключается в необходимости учета в используемых коэффициентах специфики экономического развития нашего государства, отрасли, оцениваемых предприятий, их размера, особенностей построения отчетности.
Широкое применение получили модели рейтинговой оценки финансового состояния предприятия, основанные на методах суммы мест, экспертных оценок, а также таксономерическом методе. Ограниченность широкого применения этих методов заключается в там, что для построения интегрального показателя необходимо иметь данные по ряду предприятий (что не всегда возможно), между которыми проводится ранжирование, либо заранее известные нормативные значения показателей, участвующих в построении интегрального показателя. При этом нормативные значения должны учитывать отраслевую специфику и особенности самого предприятия, что не всегда можно научно обосновать с достаточной степенью точности.
В некоторых случаях на основе анализа темповых соотношений показателей делаются определенные выводы. Так, известным является так называемое золотое правило экономики предприятия, отражающее следующее соотношение темповых показателей (20.1):
Тп>Тр>Тк>100%, (20.1)
где Тп, Тр, Тк — соответственно, темпы изменения прибыли, объема реализации и совокупного капитала, авансированного в деятельность коммерческой организации, соответственно.
Неравенство Тк>100% означает, что экономический потенциал коммерческой организации возрастает, т.е. масштабы ее деятельности увеличиваются. Происходит наращивание активов компании, увеличение ее размеров, что нередко является одной из основных целевых установок, формулируемых собственниками компании. Неравенство Тр>Тк указывает на то, что по сравнению с увеличением экономического потенциала объем реализации возрастает более высокими темпами, т.е. ресурсы организации используются более эффективно, повышается отдача с каждого рубля, вложенного в компанию. Из неравенства Тп>Тр видно, что прибыль возрастает опережающими темпами, а это свидетельствует об имевшемся в отчетном периоде относительном снижении издержек производства и обращения как результате действий, направленных на оптимизацию этого процесса и взаимоотношений с контрагентами.
Российские ученые Д.С. Моляков и И.В. Сергеев предлагают проверять соотношения темпов роста отдельных параметров, определяющих устойчивость в планируемом или отчетном периоде. Устойчивость деятельности непосредственно связана с темпами роста экономических показателей, экономический
рост — с темпами развития, а финансово-экономическая устойчивость — с точкой финансового равновесия. Таким образом, экономический рост представляет собой сбалансированную финансово-экономическую устойчивость во времени. Другими словами, если в настоящее время установлены пропорции, гарантирующие устойчивое развитие предприятия, то сбалансированность и финансовая устойчивость сохранятся и в следующем периоде. Вследствие этого экономический рост выступает в качестве целевой функции финансовой устойчивости предприятия или проекта, а ограничениями являются ресурсы в денежной и неденежной формах, причем ограничения на эти ресурсы устанавливаются по каждому направлению их использования.
Общая модель экономического роста может быть представлена в следующем виде (20.2):
Тск > Тоа > Ти > Тва > Тзк, (20.2)
где Тск, Тоа, Ти, Тва, Тзк — соответственно, темпы роста (прироста) собственного капитала, оборотных активов, имущества в целом, внеоборотных активов, заемного капитала.
Всякое нарушение установленных пропорций капитала ведет к ухудшению финансово-экономического состояния предприятия, росту напряженности, недостатку собственных источников, а строгое соблюдение — к улучшению финансово-экономического положения, достижению зоны финансовой устойчивости и закреплению положительных тенденций. Эту модель используется в среднесрочном (1-2 года) планировании, ориентированном на рост финансовой устойчивости предприятия или проекта.
Общая направленность предприятия на повышение финансовых результатов, финансовой устойчивости может быть описана путем построения нормативного (эталонного) порядка мер движения показателей, отражающих финансовое состояние и финансовые результаты деятельности предприятия. Такой нормативный порядок показателей представляет собой идеальную модель развития предприятия, которая может служить точкой отсчета. Любой фактический порядок движения показателей можно сравнить с нормативным. Различают динамическим нормативом и стратегический норматив.
Совокупность показателей, упорядоченных по темпам роста так, что поддержание этого порядка в реальной деятельности предприятия обеспечивает достижение лучших финансовых результатов и устойчивого финансового состояния, называется динамическим нормативом.
В финансовом анализе можно использовать стратегический норматив и тактический динамический норматив. Стратегический норматив отражает итоги проведения финансовой стратегии на предприятии, заключающейся в выборе приемлемой структуры вложений (оборотные либо основные активы), источников финансирования (собственные, заемные средства), проявление результата которой возможно через значительный промежуток времени. В качестве стратегического норматива можно использовать упорядоченный ряд показателей, предложенных
Д.С. Моляковым и И.В. Сергеевым, дополнив его показателями выхода системы — выручкой от реализации, прибылью.
Тактический динамический норматив отражает результаты финансово-хозяйственной деятельности в краткосрочный период, когда на первый план выходит задача управления оборотными активами, текущими пассивами и их элементами.
Разница в применении стратегического и тактического норматива должна учитываться при выборе показателей, используемых при построении нормативов, и базироваться на закономерностях протекания инвестиционного, операционного и финансового циклов предприятия.
Последовательность построения нормативов:
1. Выявление множества показателей, на основе которых будет сформирован динамический норматив. Показатели должны быть агрегированными и наиболее информативными, т.к. использование частных показателей может привести к неадекватному отражению действительности.
2. Экономическая интерпретация соотношения темпов роста показателей. Так, например, выручка от реализации должна расти быстрее стоимости используемого имущества (активов), чтобы увеличить оборачиваемость; темпы роста прибыли от реализации должны опережать темпы роста выручки для обеспечения лучшей рентабельности и т.д.
3. Ранжирование показателей на основе соотношений темпов роста. Показателю, имеющему более высокий темп роста, присваивается наивысший ранг, а далее — по убыванию. Ранжирование можно провести на основе содержательной интерпретации финансовых коэффициентов. Так, финансовое состояние улучшается, если одновременно растут значение коэффициента текущей ликвидности и оборачиваемость оборотных активов. Увеличение коэффициента текущей ликвидности означает, что оборотные активы должны расти быстрее краткосрочных обязательств, а увеличение оборачиваемости свидетельствует о том, что выручка должна расти быстрее оборотных активов. Получаем ранжированный ряд: 1 выручка от реализации; 2 оборотные активы; 3 краткосрочные обязательства. Так же высчитываются все показатели, участвующие в построении норматива.
Может возникнуть ситуация, когда невозможно отдать приоритет одному показателю из группы. В этом случае ранговой статистикой допускается придание показателям значений одного ранга, рассчитанных как средневзвешенное значений рангов тех мест, которые бы заняли эти показатели при строгом упорядочении. Например, прибыль от реализации, чистая прибыль, чистый денежный поток должны занять места 1, 2 и 3, но дать строгое ранжирование сложно. В этом случае каждый показатель получает ранг 2, полученный как средневзвешенное от значений 1,2,3 ((1+2 + 3/3 = 2).
Оценку близости нормативного и фактического рядов дает показатель, на основе которого могут производиться сравнения, являющиеся ядром анализа. Для этого используются коэффициенты ранговой корреляции Спирмена и Кенделла.
СПРАВКА. Коэффициент Спирмена (Кс) отражает объем отклонения фактического ряда от нормативного и рассчитывается по формуле (20.3):
, (20.3)
где 
— количество показателей;
— номера рангов, занимаемых 
-ым показателем в нормативном и фактическом рядах соответственно;
— специальные величины, рассчитываемые для учета влияния неразличимых рангов у показателей отдельно для нормативного и фактического рядов (20.4):
, (20.4)
где М — число групп неразличимых рангов в ряду;
— число показателей в группе, имеющих неразличимые ранги.
Коэффициент Кенделла (Кк ) отражает структурное отклонение нормативного ряда от фактического, когда учитываются перестановки (инверсии) показателей в фактическом ряду по сравнению с нормативным (20.5):
, (20.5)
где 
— число инверсий (перестановок) 
-го показателя в фактическом ряду по сравнению с нормативным;
— специальные величины, рассчитываемые для учета влияния неразличимых рангов у показателей отдельно для нормативного и фактического рядов (20.6):
, (20.6)
где М — число групп неразличимых рангов в ряду;
— число показателей в каждой группе.
Чем выше значения коэффициентов корреляции, тем ближе ранговые ряды и, следовательно, тем ближе к оптимальному выбранный экономический режим.
Рассчитать интегральный коэффициент (К), учитывающий значения коэффициентов Кенделла и Спирмена, можно по следующей формуле (20.7):
, (20.7)
Для построения динамических нормативов и осуществления расчетов по вышеуказанным формулам используются данные бухгалтерской отчетности.
Приведем пример построения и использования тактического динамического норматива [16].
Наиболее информативными и агрегированными показателями, характеризующими результаты осуществления тактических действий, являются оборотные активы, денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, запасы и затраты, дебиторская задолженность, краткосрочные обязательства, краткосрочные кредиты, кредиторская задолженность, просроченная кредиторская и дебиторская задолженности, собственные оборотные средства, выручка от реализации товаров, работ, услуг, прибыль от реализации, чистая прибыль за период. Для упорядочения показателей воспользуемся финансовыми коэффициентами, рассчитанными с помощью выбранных показателей (табл. 20.1).
Таблица 20.1.
Финансовые коэффициенты и порядок их расчета
Если исходить из предположения о одновременном росте значений всех вышеуказанных коэффициентов (кроме коэффициентов просроченной задолженности), то можно сделать вывод об улучшении финансового состояния предприятия и получения более высоких финансовых результатов. Такое утверждение позволяет построить следующий нормативный ранг (табл. 20.2).
Таблица 20.2.
Нормативный ранг коэффициентов
В данном упорядочении содержатся 4 группы неразличимых рангов по 2 показателя в каждом. Допустим, мы имеем следующие фактические данные (реальное предприятие) (табл. 20.3).
Таблица 20.3.
Сведения о величинах финансовых коэффициентов
На основании этих данных рассчитываются темпы прироста показателей и их ранг в порядке убывания значений темпов прироста. Получим фактические ряды упорядоченных показателей (табл. 20.4). С использованием рассмотренных выше формул значения коэффициентов ранговой корреляции Кенделла и Спирмена составят:
в III квартале: 
= 0,356; 
= 0,284; интегральный показатель
К= 0,435;
в IV квартале: 
= — 0,101; 
= — 0,057; интегральный показатель К= 0,212.
Таким образом, можно сделать вывод, что в IV квартале финансовое состояние предприятия ухудшилось по сравнению с III кварталом. Следовательно, необходима выработка и проведение комплекса мер, направленных на обеспечение оптимального значения показателей.
Таблица 20.4.
Сведения о рядах упорядоченных показателей
Мероприятия должны носить системный характер и охватывать все сферы хозяйственной деятельности предприятия: производство, снабжение, сбыт и т.д. В итоге улучшатся финансовые результаты и финансовое состояние, о чем будет свидетельствовать рост значения интегрального коэффициента.
Интегральный критерий также можно применять для сравнения финансового состояния различных предприятий (например, конкурентов). В табл.20.5 представлены значения коэффициентов, отражающий динамику интегрального коэффициента финансового состояния двух предприятий, относящихся к одной отрасли, за период 2000-2003 гг. Исходя из данных табл. 20.5 можно сделать вывод о том, что в конце рассматриваемого периода в лучшем финансовом состоянии оказалось предприятие 2.
Таблица 20.5.
Значения интегральных коэффициентов финансового состояния предприятий за период 2000-2003 гг.
Расчет интегрального показателя результативности финансовой системы позволяет использовать его в аналитической и плановой работе, принимать и реализовывать управленческие решения, оптимальные с точки зрения их влияния на финансовые результаты и финансовое состояние предприятия как единой системы. С помощью этого показателя можно оценить влияние изменения финансового состояния и финансовых результатов деятельности предприятия, выразив это влияние единой числовой характеристикой. Также появляется возможность провести анализ чувствительности изменения интегрального критерия в зависимости от изменений параметров модели (23-7), выявить параметры, имеющие наибольшую степень влияния на конечные результаты деятельности, выбрать оптимальную траекторию развития в будущем, сформировать действенный финансовый механизм по обеспечению движения по заданной траектории.